Negli anni Warren Buffett, nelle sue lettere agli azionisti, ha definito i derivati come “armi di distruzione di massa” (lettera agli azionisti Berkshire Hathaway 2002). Strumenti che secondo lo stesso Buffett senza garanzie e al maggior rischio d’insolvenza della controparte possono portare a danni esponenziali.

Questa valutazione potrebbe portare a pensare a due cose:

1. I derivati sono pericolosi.
2. Buffett li evita come la peste.

E invece no. Buffett ha effettuato grosse e importanti operazioni con essi, in particolare con le opzioni.

Davvero? Dopo averli criticati? 😳

Esatto.

A quanto pare Warren Buffett con la sua holding Berkshire Hathaway non si è sottratto al fascino di questo strumento. Nel 2007, sempre attraverso le lettere ai suoi azionisti, annuncia che la Berkshire è esposta a una vendita di opzioni put (il compratore dell’opzione put acquista il diritto, pagando un premio, ma non l’obbligo, di vendere un titolo a un dato prezzo, mentre il venditore del contratto si impegnerà ad acquistare il titolo e incassare il premio) su quattro indici di borsa; S&P 500, FTSE 100, Euro Stoxx 50, Nikkei 225. Questi contratti d’opzione, a scadenza tra il 2019 e il 2027, hanno permesso l’incasso di premi pari a 4,5 miliardi di $. Di tipo europeo, ossia esercitabili solo a scadenza, procureranno una perdita solo nel momento in cui alla scadenza gli indici si trovassero a un valore inferiore a quello sottoscritto al momento della vendita delle opzioni nel 2007.

Qui, ovviamente parecchi di voi si chiederanno se Buffett ha cambiato idea sui derivati o semplicemente è uscito fuori di testa. No tranquilli, il vecchio Warren è stato estremamente lucido e coerente in questa operazione risolvendo le varie criticità che lui stesso sottolineava. Vediamo perché.

• Innanzitutto Buffett ha risolto un problema, il rischio d’insolvenza della controparte. Chi incassa e detiene il premio è la Berkshire, quindi il rischio di perdere a causa di un altro che va in bancarotta è praticamente nullo. Buffett i soldi li ha già incassati.
• La massima perdita per questo tipo di operazione è che i 4 indici andassero a zero. In quel caso la perdita massima secondo le stime di Buffett sarebbe di circa 37,1 miliardi di $. Attenzione qui entra in gioco l’ingegno di Warren Buffett, per avere queste perdite dovrebbero verificarsi un evento: i 4 indici dovrebbero fallire. Tutte le società facenti parte dovrebbero chiudere. Immaginate le economie di USA, Europa, Regno Unito e Giappone a zero. 🤔Secondo voi è uno scenario possibile?

Non conosciamo i livelli a cui sono stati sottoscritti i contratti ma sappiamo che Buffett ha venduto queste opzioni in un momento in cui le quotazioni erano ai minimi storici. In particolare S&P500 (dove Buffett è più esposto) era tra i 1400 e i 1500 punti, oggi ha superato i 3900 punti.

L’unica cosa che dovrà fare la Berkshire sarà di scrivere in bilancio le variazioni del valore delle opzioni che rimarranno solo su carta finché non si arriverà a scadenza o non verranno ritirate anticipatamente.

Elena Chirkova nel suo libro (“Investire come Warren Buffett”) analizza un punto molto interessante. In questi anni, Buffett potrà utilizzare i premi incassati come fondi per altri investimenti, se investisse questi capitali a un buon tasso di rendimento fino alla scadenza dei contratti. Tra il 2019 e il 2027 dovrebbe avere un capitale molto più importante:

• Con un tasso del 6%: tra i 9 e i 14,4 miliardi di $.
• Con un tasso del 10% (ipotesi Elena Chirkova): tra i 14 e i 30 miliardi di $.
• Con un tasso del 20,3% (ossia quello della Berkshire): tra i 41 e i 181 miliardi di $.

Ipotizzando anche che Buffett si sia sbagliato e che gli indici non andranno a zero ma si troveranno a un livello inferiore (ossia tra 0 e i valori del 2007), cosa accadrà? Beh, Buffett innanzitutto si terrà il premio di 4,5 miliardi di dollari (che gli permetterà di ridurre una eventuale perdita) e potrà comprare un paniere di azioni di aziende che lui considera sottovalutate a quel prezzo. 💰💰💰

Vi comunico, oltretutto, che alcune di queste opzioni sono state ricomprate da Buffett nel 2015 a un prezzo di molto inferiore a quello di vendita. In questo modo non solo ha portato a casa un guadagno ma ha anche ridotto la sua esposizione (lettera 2010).

Beh direi che il vecchio Warren si sia incanalato in un altro grandissimo affare. Una parte del premio è già stato portato a casa e vedremo come si concluderà l’operazione nei prossimi anni.

Direi che Buffett abbia dimostrato una cosa con questo esempio. I derivati sono armi di distruzione di massa… se non sai come usarli. Imparare a utilizzare le opzioni può essere veramente utile per un portafoglio di un creativo finanziario imparando a gestire il rischio in modo attento e consapevole nei vari scenari.

Buoni investimenti e saluti da Mattia Tasca 👋👋👋